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陜鼓動力:長期增長可期 短期增速趨緩

• 來源:本站原創  
• 時間2010/10/8
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鼓風機行業龍頭。公司主營產品透平壓縮機組的主導產品軸流壓縮機和空分壓縮機、工業流程能量回收裝置的主導產品能量回收透平2008年市場占有率分別為90%、65%和80%以上。技術實力和盈利能力也是行業內最高的。
　  設備進入平穩增長期。公司透平壓縮機組主要應用在冶金石化領域，市場占有率達70%以上；工業流程能量回收裝置在煉鐵領域應用已近飽和；透平鼓風機參與廠商較多，競爭相對更加激烈。因此鼓風機設備業務未來增長空間有限，增長速度將放緩。
　　工業氣體增長潛力大。工業氣體行業由于下游行業廣泛決定了其周期性較弱，從世界范圍1996到2002年的統計來看，工業氣體的銷量增速是GDP的1.58倍以上，我們預計中國工業氣體增速超過GDP增速的1.5倍，未來5年增速可望超過10%。同時外包比例的不斷提高也成為專業氣體公司業務增長的主要驅動力。
　　氣體業務短期貢獻不大。公司的兩個工業氣體項目都是為新建項目配套，全部實現供氣要到2011年底，2012年才能貢獻利潤，加之運營初期還存在一個學習適應期，近兩年工業氣體業務難有貢獻。
　　盈利預測與估值。我們預測公司2010、2011年每股收益分別是0.55元和0.69元。我們給予陜鼓動力19.25元的目標價，但由于短期內增長速度趨緩，未來很難超越大盤漲幅10%，首次給予"中性"投資評級。
　　風險提示：
　　冶金行業增速放緩將降低公司業務增速；
　　募投項目主體項目不能順利達產將使氣體業務不能順利達產。

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